Wat zijn de gevolgen van verwatering van aandelen bij startups?
Verwatering van aandelen is een term die vaak naar voren komt wanneer je investeert in startups.
Het gebeurt wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft, waardoor het eigendomspercentage van de bestaande aandeelhouders kleiner wordt.
Dit kan verschillende oorzaken hebben, zoals nieuwe investeringsrondes, de uitgifte van aandelenopties aan werknemers, of het converteren van leningen naar aandelen.
Bij investeren in startups komt verwatering vaak voor omdat startups regelmatig nieuwe financieringsrondes nodig hebben om te groeien.
Elke keer dat het bedrijf nieuw kapitaal ophaalt, worden er nieuwe aandelen uitgegeven, en dit vermindert het eigendomspercentage van de bestaande aandeelhouders.
Hoewel verwatering meestal als iets negatiefs wordt gezien, is het niet altijd slecht.
Soms kan verwatering zelfs een positieve ontwikkeling zijn, afhankelijk van hoe het kapitaal wordt gebruikt en de waarde die het toevoegt aan het bedrijf.
Wat is verwatering precies?
Verwatering betekent simpelweg dat het percentage van het bedrijf dat je bezit kleiner wordt.
Stel dat je 100 van de 1.000 aandelen van een startup bezit.
Dit betekent dat je 10% van het bedrijf in handen hebt.
Als de startup een nieuwe investeringsronde doet en 1.000 nieuwe aandelen uitgeeft, zijn er nu in totaal 2.000 aandelen, en jouw 100 aandelen vertegenwoordigen nu nog maar 5% van het bedrijf.
Verwatering kan dus invloed hebben op je controle over het bedrijf en je uiteindelijke winst als de startup groeit of wordt verkocht.
Maar het is belangrijk om te onthouden dat de totale waarde van het bedrijf kan stijgen, zelfs als je percentage eigendom afneemt.
Waarom komt verwatering voor bij startups?
Verwatering gebeurt meestal wanneer een startup nieuw kapitaal nodig heeft om te groeien.
Startups hebben vaak meerdere financieringsrondes nodig om hun product te ontwikkelen, hun markt te vergroten, en winstgevend te worden.
Bij elke nieuwe ronde worden er nieuwe aandelen uitgegeven, wat leidt tot verwatering.
Bij investeren in startups moeten investeerders zich bewust zijn van dit proces.
Elke keer dat een startup meer geld ophaalt, kunnen hun aandelen verwateren, tenzij er specifieke afspraken zijn gemaakt om dit te voorkomen.
Een andere veelvoorkomende oorzaak van verwatering is het uitgeven van aandelenopties aan werknemers.
Startups gebruiken vaak aandelenopties als een manier om talent aan te trekken en te behouden.
Wanneer medewerkers hun opties uitoefenen, worden er nieuwe aandelen uitgegeven, wat weer leidt tot verwatering voor de bestaande aandeelhouders.
Verwatering door nieuwe financieringsrondes
Elke keer dat een startup geld ophaalt, wordt de eigendomsstructuur van het bedrijf aangepast.
Dit betekent dat investeerders minder eigendom van het bedrijf hebben dan voorheen.
Bij investeren in startups is dit een normaal onderdeel van het proces, maar het kan wel gevolgen hebben voor de waarde van je investering.
In ruil voor hun kapitaal krijgen nieuwe investeerders aandelen in de startup, en die aandelen worden uitgegeven vanuit de bestaande cap table.
Als een investeerder bijvoorbeeld €1 miljoen investeert in een startup en in ruil daarvoor 20% van het bedrijf krijgt, worden de aandelen van de bestaande aandeelhouders automatisch verwaterd om die 20% mogelijk te maken.
Dit betekent echter niet noodzakelijk dat je investering in waarde daalt.
Als de nieuwe financiering wordt gebruikt om het bedrijf te laten groeien, kan de totale waarde van het bedrijf stijgen, wat betekent dat jouw kleinere aandeel meer waard wordt in absolute termen.
Is verwatering altijd slecht?
Verwatering klinkt misschien slecht, maar het hoeft niet altijd negatief te zijn.
Het hangt af van de context en hoe het nieuwe kapitaal wordt gebruikt.
Als het nieuwe kapitaal wordt ingezet om het bedrijf snel te laten groeien, kan de totale waarde van het bedrijf toenemen, wat betekent dat jouw kleinere percentage nog steeds meer waard kan zijn dan het grotere percentage dat je eerst had.
Bijvoorbeeld, stel dat je 10% van een startup bezit die €1 miljoen waard is.
Als het bedrijf een nieuwe investeringsronde afsluit en het opgehaalde kapitaal gebruikt om zijn waarde te verdubbelen naar €2 miljoen, dan is jouw 5% van dat nieuwe grotere bedrijf nog steeds meer waard (€100.000 naar €200.000).
Verwatering kan dus juist voordelig zijn als het nieuwe geld goed wordt besteed en de waarde van het bedrijf vergroot.
Dit is waar investeerders goed naar moeten kijken bij investeren in startups: hoe zal het opgehaalde geld worden gebruikt en zal het de groei versnellen?
Hoe kunnen investeerders zich beschermen tegen verwatering?
Er zijn manieren waarop investeerders zich kunnen beschermen tegen verwatering.
Een van de meest voorkomende manieren is door middel van anti-verwateringsclausules.
Dit zijn afspraken die ervoor zorgen dat de aandelen van een investeerder minder verwateren bij toekomstige investeringsrondes.
Een veelgebruikte vorm van bescherming is de full ratchet anti-verwatering.
Dit betekent dat als het bedrijf in een latere financieringsronde aandelen uitgeeft tegen een lagere prijs dan jij betaald hebt, jouw aandelenprijs wordt aangepast aan de nieuwe lagere prijs.
Hierdoor behoud je dezelfde waarde van je investering.
Een andere vorm van bescherming is de weighted average anti-verwatering, waarbij je aandelenprijs wordt aangepast op basis van een gewogen gemiddelde van de oude en nieuwe aandelenprijs.
Dit biedt minder bescherming dan full ratchet, maar wordt vaak als eerlijker beschouwd voor zowel investeerders als oprichters.
Wat betekent verwatering voor controle over de startup?
Een belangrijk gevolg van verwatering is dat je minder controle over het bedrijf hebt.
Bij investeren in startups komt dit vaak naar voren in de vorm van stemrechten.
Als jouw eigendomspercentage afneemt, heb je ook minder invloed op belangrijke beslissingen binnen het bedrijf.
Stemrechten zijn cruciaal voor investeerders omdat ze je in staat stellen mee te beslissen over zaken zoals nieuwe investeringsrondes, strategische veranderingen, of het aannemen van nieuwe bestuurders.
Als je aandelen verwateren, kan het zijn dat je stem minder zwaar weegt, waardoor je minder invloed hebt op de richting van het bedrijf.
Voor sommige investeerders is dit een groot probleem, vooral als ze een actieve rol willen spelen in de bedrijfsvoering.
In dit geval kan het belangrijk zijn om te onderhandelen over beschermingen tegen verwatering of extra stemrechten om hun invloed te behouden.
Verwatering bij aandelenopties
Een andere veelvoorkomende oorzaak van verwatering is de uitgifte van aandelenopties aan medewerkers.
Startups gebruiken aandelenopties vaak als een manier om talent aan te trekken en te behouden, vooral omdat ze in de vroege stadia misschien niet genoeg geld hebben om hoge salarissen te betalen.
Wanneer een medewerker zijn of haar opties uitoefent, worden er nieuwe aandelen uitgegeven, wat leidt tot verwatering van de bestaande aandeelhouders.
Bij investeren in startups is het belangrijk om te begrijpen hoeveel aandelenopties er in omloop zijn en hoe ze van invloed kunnen zijn op jouw eigendomspercentage in de toekomst.
Het is niet ongebruikelijk dat startups een “optiepool” reserveren voor medewerkersopties.
Deze pool kan oplopen tot 10% of zelfs 20% van de totale aandelen, wat betekent dat jouw aandelen behoorlijk kunnen verwateren als al deze opties worden uitgeoefend.
De positieve kant van verwatering
Hoewel verwatering in eerste instantie als iets negatiefs kan worden gezien, zijn er ook positieve kanten aan.
Als een startup nieuw kapitaal ophaalt, kan dat leiden tot een snellere groei, nieuwe markten openen, en de waarde van het bedrijf aanzienlijk vergroten.
Bij investeren in startups draait het vaak om het vinden van de balans tussen eigendom en groei.
Als een nieuwe investeringsronde leidt tot snelle groei en een hogere waardering van het bedrijf, kan jouw kleinere aandeel meer waard worden dan je oorspronkelijke grotere aandeel.
In feite is een zekere mate van verwatering onvermijdelijk in de wereld van startups.
Het belangrijkste is om ervoor te zorgen dat het nieuwe kapitaal goed wordt gebruikt en dat het bedrijf groeit op een manier die je uiteindelijke rendement maximaliseert.
Hoe oprichters omgaan met verwatering
Verwatering is niet alleen een probleem voor investeerders, maar ook voor oprichters.
Oprichters willen doorgaans de controle over hun bedrijf behouden, en verwatering kan ervoor zorgen dat ze een groot deel van hun eigendom verliezen naarmate het bedrijf groeit en nieuwe investeerders binnenhaalt.
Om dit te voorkomen, onderhandelen oprichters vaak over clausules die hen extra stemrechten geven of ervoor zorgen dat hun aandelen minder snel verwateren.
Bijvoorbeeld, sommige oprichters krijgen dual-class aandelen, waarbij hun aandelen meer stemrechten hebben dan die van gewone aandeelhouders.
Dit helpt oprichters om controle te behouden, zelfs als hun eigendomspercentage afneemt.
Bij investeren in startups kan dit echter een punt van zorg zijn voor investeerders die meer invloed willen hebben op de bedrijfsvoering.
Wat gebeurt er bij een exit?
Verwatering speelt ook een rol wanneer een startup wordt verkocht of naar de beurs gaat.
Bij een exit worden de aandelen van het bedrijf omgezet in contant geld of aandelen in het overnemende bedrijf, en hoe meer aandelen er zijn uitgegeven, hoe minder elk aandeel waard is.
Voor investeerders is het dus belangrijk om te weten hoeveel verwatering er heeft plaatsgevonden voordat een exit plaatsvindt.
Geef een reactie